Lula foi reeleito em 25 de outubro com 51,79% dos votos válidos. Na semana seguinte, a pergunta do mercado deixou de ser quem governa e passou a ser como o novo mandato vai estabilizar uma dívida pública próxima de 83% do PIB sem abandonar os compromissos sociais e de investimento.
A Bolsa viveu a pior semana desde 2020. No pregão de 26 de outubro, o Ibovespa caiu 13,88%, a B3 acionou o circuit breaker logo na abertura e o índice fechou em 176.608 pontos. Na sexta-feira, 30 de outubro, fechou em 167.921 pontos, com queda de 18,12% na semana.
O dólar subiu e fechou outubro com alta de 5,27%. A moeda americana chegou a cerca de R$ 5,45 na sexta-feira. Investidores estrangeiros retiraram cerca de R$ 7,6 bilhões nos três primeiros pregões da semana.
O Tesouro cancelou leilões e recomprou títulos. A medida, adotada em 26 de outubro, buscou conter a alta dos juros futuros. A dívida bruta chegou a 82,9% do PIB em setembro, e os juros pagos pelo setor público somaram cerca de R$ 1,2 trilhão em doze meses.
O Fed manteve os juros, com dois votos pela alta. Em 28 de outubro, a taxa foi mantida entre 3,75% e 4,00%, por 10 votos a 2. O PIB americano cresceu 3,4% no terceiro trimestre, e uma nova alta em dezembro passou a ser cenário relevante.
O petróleo fechou outubro no maior patamar em seis meses. O Brent subiu 13,6% no mês e fechou a US$ 113,43 no contrato de janeiro. Em 2 de novembro, recuou para cerca de US$ 108, com a proposta de acordo mediada pelo Catar. Ainda não há acordo.
A inflação deu alívio pontual. O IPCA-15 de outubro subiu 0,32%, abaixo do esperado, com energia em queda após a troca da bandeira tarifária. Os alimentos seguem pressionados.
O emprego sustenta a economia real. A taxa de desemprego caiu para 5,2% no trimestre encerrado em setembro. O país não está em recessão. Está sob restrição financeira.
A leitura da semana. Nas edições anteriores, esta série apontava que o mercado precificava intenção fiscal, e não capacidade fiscal. A semana mostrou o custo dessa aposta. A Bolsa e o câmbio se ajustaram em poucos pregões. O que resta é a dúvida sobre quem comandará a economia em 2027 e qual será a regra fiscal. Essa dúvida não se resolve em uma semana.
As principais notícias da semana, em ordem de importância
Data
O que aconteceu
Por que importa
25/10
Lula é reeleito com 51,79% dos votos válidos; Flávio Bolsonaro contesta o resultado
Muda a expectativa fiscal e institucional de 2027
25/10
Ministro Cristiano Zanin, do STF, prorroga a votação, o que pausa a apuração
Ponto central da contestação de Flávio
26/10
Ibovespa cai 13,88%, com circuit breaker; dólar sobe 8,25% para R$ 5,403
Maior choque de mercado desde 2020
26/10
Tesouro cancela leilões e inicia recompra de títulos
Tentativa de conter a alta dos juros futuros
26/10
Brent cai mais de 6%, de cerca de US$ 117 para cerca de US$ 110, com sinais de diplomacia EUA–Irã
Petróleo passa a reagir à perspectiva de negociação
27/10
Ibovespa fecha em 175.710 pontos (queda de 0,51%); dólar recua para cerca de R$ 5,35
Início de estabilização, sem recuperação das perdas
27/10
Ministro Dario Durigan afirma que a queda não reflete a piora dos fundamentos
Governo tenta ancorar expectativas
28/10
Fed mantém juros entre 3,75% e 4,00%, com dois votos pela alta
Nova alta em dezembro passa a ser cenário relevante
29/10
BCE mantém a taxa de depósito em 2,50%; Lagarde anuncia saída para 7 de fevereiro de 2027
Incerteza institucional na Europa
30/10
Ibovespa fecha em 167.921 pontos, com perda semanal de 18,12%
Pior semana desde 2020
30/10
Brent fecha em US$ 113,43 (contrato de janeiro), com alta de 13,6% em outubro
Petróleo no maior nível em seis meses
30/10
S&P Global revisa a perspectiva de crédito da Meta para negativa
Custo do capital para inteligência artificial entra no debate
30/10
Explosivo é encontrado preso ao casco de um petroleiro no Estreito de Ormuz
Renova o risco de oferta
2/11
Brent recua para cerca de US$ 108 com a proposta de acordo mediada pelo Catar
Possível alívio, sem acordo fechado
Eleição: vitória de Lula, contestação de Flávio e o papel do STF
O resultado
Lula foi reeleito no segundo turno de 25 de outubro com 51,79% dos votos válidos. O novo mandato começa em janeiro de 2027. O resultado foi decidido com uma margem superior a quatro milhões de votos, o que deixa pouco espaço para uma contestação com base em números.
A votação foi prorrogada no fim da tarde de domingo por decisão do ministro Cristiano Zanin, do STF, o que pausou a apuração por algumas horas. A medida foi usada pela campanha derrotada como argumento de contestação.
A reação do candidato derrotado
Flávio Bolsonaro classificou a prorrogação como inaceitável e afirmou que os dados não poderiam ser reconhecidos. Disse que apresentará alegações formais, sem data definida. Até a publicação desta edição, não apresentou provas.
O coordenador de sua campanha, Rogério Marinho, criticou a decisão do STF. Ao mesmo tempo, 27 partidos reconheceram a vitória de Lula, entre eles MDB, União Brasil, PSD, Republicanos e PL, segundo levantamento do g1. A contestação, portanto, não tem o apoio de toda a oposição.
A consequência institucional é o que mais importa para as empresas. A contestação formal, mesmo sem provas, prolonga a dúvida sobre o mandato e pode afetar a relação do novo governo com o Congresso no início do ano. O próximo marco é o andamento da contestação no TSE.
O que a reeleição muda na economia
Analistas avaliam que a continuidade do governo reduz a expectativa de mudança na condução das contas públicas. Nicolas Gass, da GT Capital, observou que essa leitura pressiona os juros longos e torna cortes mais profundos da Selic menos prováveis. Rebecca Nossig, da Nomad, destacou que a atenção se deslocou para a composição da equipe econômica, que ainda não foi anunciada.
Dario Durigan, ministro da Fazenda, afirmou que a queda da Bolsa e a alta do dólar refletem o posicionamento dos investidores, e não a piora dos fundamentos. Disse que o governo buscará o centro da meta fiscal e entregará um orçamento de 2027 com superávit primário. Gabriel Galípolo, presidente do Banco Central, afirmou que a instituição pode atuar no câmbio se identificar disfuncionalidades.
Há nomes citados para a Fazenda no próximo mandato, mas nenhuma definição foi anunciada. Para o mercado, a escolha importa, mas importa menos que a regra fiscal, o orçamento e a capacidade de executá-los com apoio político.
Fiscal: a dívida pública virou o centro da discussão
Dívida e juros
A dívida bruta chegou a 82,9% do PIB em setembro, segundo o Banco Central. Os juros pagos pelo setor público somaram cerca de R$ 1,2 trilhão em doze meses. Essa é a parte da conta que mais pesa: os juros crescem mesmo sem aumento de gastos primários, e cada alta do prêmio de risco eleva a despesa financeira e, com ela, a dívida.
O círculo é conhecido. Risco fiscal leva a juros longos maiores, que elevam a despesa financeira e a dívida. O Brasil não precisa de grande superávit imediato para estabilizar expectativas, mas precisa demonstrar uma trajetória crível, com metas, cronograma e fonte de receita.
O que o governo discute
O governo afirma que buscará o centro da meta fiscal e que o orçamento de 2027 terá superávit primário. Entre as alternativas em debate estão a revisão de benefícios tributários, de emendas parlamentares e a discussão sobre o arcabouço fiscal. Integrantes do governo afirmam que cortes não devem atingir políticas sociais nem famílias de baixa renda.
Essa é a disputa central da coalizão para 2027: a meta fiscal depende de receitas e de cortes em áreas que o próprio governo considera prioritárias. A tensão é política, não apenas técnica.
Tesouro e curva de juros
Na segunda-feira, 26 de outubro, o Tesouro cancelou leilões de títulos programados e iniciou a recompra de papéis, em um volume da ordem de R$ 12 bilhões. A medida buscou conter a alta das taxas futuras, que disparou depois do resultado. A intervenção mostra que o Tesouro percebeu a velocidade do ajuste de preços. A credibilidade da curva, porém, depende de ações concretas.
No dia seguinte, parte do movimento foi revertida. O real se recuperou para perto de R$ 5,35 e o Ibovespa fechou em leve queda, em 175.710 pontos.
Mercados: a pior semana desde 2020
O choque de segunda-feira
O circuit breaker foi acionado logo na abertura de 26 de outubro, com suspensão temporária das negociações à vista. O Ibovespa fechou o dia em 176.608 pontos, queda de 13,88% em relação ao fechamento de 25 de outubro, em 205.088 pontos.
Os investidores estavam posicionados para a vitória de Flávio, vista como favorável à melhora das contas públicas. Bruno Funchal, da Bradesco Asset Management, afirmou que muitos foram pegos de surpresa. Sidney Lima, da Ouro Preto Investimentos, disse que o problema central é a incerteza sobre a condução das contas, e não apenas o resultado. Leonardo Mendes, da Manchester Investimentos, afirmou que o mercado reprecificava dois riscos ao mesmo tempo, o fiscal e o institucional. William Jackson, da Capital Economics, avaliou que o resultado frustra expectativas de reformas que melhorariam as finanças públicas.
A semana
Na terça-feira, 27 de outubro, o Ibovespa fechou em 175.710 pontos, com queda de 0,51%. O dólar recuou para perto de R$ 5,35, depois de atingir mínima pela manhã.
Na sexta-feira, 30 de outubro, o Ibovespa fechou em 167.921 pontos. Na semana, a queda foi de 18,12%, a maior desde a semana que terminou em 20 de março de 2020, no início da pandemia. No mês, a perda foi de 9,88%.
As maiores quedas foram concentradas em siderúrgicas e bancos, que sofreram com a combinação de juros, câmbio e incerteza fiscal. Empresas exportadoras e ligadas a commodities tiveram desempenho relativamente melhor, por causa da alta do dólar e do petróleo.
Fluxo estrangeiro e câmbio
A B3 registrou saída líquida de cerca de R$ 7,6 bilhões de investidores estrangeiros nos três primeiros pregões da semana. Na sexta-feira, o dólar fechou perto de R$ 5,45, o maior nível de fechamento do ano. Em outubro, a alta acumulada foi de 5,27%.
Como o mercado interpreta a semana
Os analistas convergem em um ponto: o mercado precisa ver uma regra fiscal crível para recuperar a precificação anterior. A composição da equipe econômica passou a ser o principal indicador a acompanhar. Para as empresas, a volatilidade cambial e a dos juros longos são o novo custo de planejamento, e devem ser tratadas como variável, não como exceção.
Inflação, juros e atividade: alívio pontual e Focus ainda sem a eleição
O IPCA-15 de outubro
O IPCA-15 de outubro subiu 0,32%, abaixo da expectativa do mercado, e desacelerou em relação a setembro. No acumulado em 12 meses, a alta foi de 4,62%. O alívio veio da energia elétrica, que caiu com a troca da bandeira tarifária, enquanto a alimentação no domicílio voltou a acelerar. Essa combinação mostra que a inflação de alimentos segue o principal risco de curto prazo.
O Focus
O Boletim Focus de 26 de outubro, com coleta até 23 de outubro, trouxe IPCA de 5,19% para 2026 e de 4,34% para 2027. As projeções para o PIB são de 1,80% em 2026 e 1,31% em 2027. A Selic de fim de 2026 foi mantida em 13,25%, e a de fim de 2027 caiu para 11,75%.
Esses números são anteriores ao choque de câmbio e de juros longos. Devem ser lidos como referência do momento anterior à eleição, e não como projeção atual. A próxima edição do Focus deverá incorporar o novo cenário.
Atividade e emprego
O desemprego caiu para 5,2% no trimestre encerrado em setembro, o menor nível para esse período desde o início da série, em 2012. O emprego forte sustenta consumo, crédito, arrecadação e serviços, e também limita a inadimplência. O choque financeiro pós-eleitoral não deve ser confundido com colapso da economia real.
Os serviços e o varejo mostram crescimento moderado. A combinação de juros altos, inflação acima da meta e câmbio pressionado reduz o espaço para estímulos.
Estados Unidos: o Fed pausa, mas o aperto não acabou
A decisão de 28 de outubro
O Fed manteve a taxa entre 3,75% e 4,00%, por 10 votos a 2. Os dois votos vencidos foram pela nova alta de 0,25 ponto. O comunicado descreveu uma economia em expansão, com investimento e produtividade robustos, e disse que o Comitê precisa de mais informações para definir os próximos passos. A inflação segue elevada.
A decisão segue o aumento de juros de setembro. O mercado passou a tratar uma nova alta em dezembro como cenário relevante, condicionado aos dados de inflação e emprego até lá.
Crescimento e inflação
O PIB americano cresceu 3,4% em termos anualizados no terceiro trimestre. Investimento, consumo e gastos públicos foram os principais motores. A inflação, medida pelos índices de preços, continua acima da meta de 2% do Fed.
A inteligência artificial aparece em todas as conversas sobre a economia americana. O investimento em infraestrutura de IA sustenta parte do crescimento e, ao mesmo tempo, pressiona a demanda por energia, equipamentos e crédito.
Dívida americana e juros longos
A dívida federal dos Estados Unidos segue em trajetória de alta, com déficits elevados. Isso ajuda a explicar por que os juros longos permanecem altos mesmo quando o Fed pausa. O mercado exige prêmio por inflação, emissão e incerteza fiscal, e esse prêmio reduz a chance de queda estrutural do custo mundial do capital.
Eleições de meio de mandato
Os Estados Unidos vão às urnas em 3 de novembro para renovar parte do Congresso. O resultado pode alterar a legislação fiscal, a regulação de inteligência artificial, a política energética e a regulação bancária. Para empresas brasileiras, o ponto a acompanhar é o efeito sobre dólar, juros do Tesouro americano e tarifas.
Oriente Médio e petróleo: uma janela diplomática, sem acordo
Negociação e risco em Ormuz
As conversas mediadas pelo Catar avançaram nesta semana, e autoridades iranianas afirmaram que as consultas continuam. Permanecem diferenças sobre sanções, exportações de petróleo do Irã e o programa nuclear. Até a publicação desta edição, não houve confirmação de acordo.
Em 30 de outubro, um explosivo foi encontrado preso ao casco de um petroleiro no Estreito de Ormuz, o que elevou o temor de novos ataques. Parte das exportações do Golfo passou a usar rotas alternativas, por meio de oleodutos, para contornar o estreito.
Preço não é tendência
O Brent subiu 13,6% em outubro e fechou o mês em US$ 113,43 no contrato de janeiro. Na segunda-feira, 2 de novembro, recuou para cerca de US$ 108, em movimento intradiário. Uma manchete diplomática pode mover o petróleo 4% em poucas horas. Empresas não deveriam construir orçamento com um único preço.
O alerta está nos estoques
Mesmo com um eventual acordo, há uma distância entre o fim da crise e a normalização do abastecimento. O barril pode recuar rapidamente. O diesel e a gasolina tendem a demorar mais, porque dependem de refino, logística e estoques, que foram drenados nos últimos meses. A crise do barril melhora mais rápido que a crise do combustível.
Rússia, Ucrânia e diesel
Ataques ucranianos a refinarias russas reduziram a oferta de derivados, e a medida de flexibilização de sanções sobre o diesel russo tem alcance incerto. Analistas questionam quanto volume realmente chegará ao mercado ocidental.
Europa: o BCE espera, e a sucessão cria incerteza
Em 29 de outubro, o Banco Central Europeu manteve a taxa de depósito em 2,50%. O banco reconheceu que o choque de energia é persistente e que há risco de inflação. A decisão foi lida como cautelosa, mas a possibilidade de alta permanece no radar.
Christine Lagarde anunciou que deixará a presidência do BCE em 7 de fevereiro de 2027, antes do fim do mandato. A sucessão deve preservar a continuidade monetária, mas o mercado terá de precificar um novo comando num momento em que a energia pressiona a inflação e a dívida soberana de alguns países exige prêmios maiores.
China: a indústria volta a contrair, e a concorrência não diminui
A indústria chinesa voltou a contrair em outubro, segundo os indicadores divulgados na semana, com novos pedidos e produção abaixo do limite de expansão. Pequenas empresas tiveram desempenho particularmente fraco.
Essa fraqueza doméstica não significa menos concorrência para o Brasil. Quando a demanda interna enfraquece, as empresas chinesas têm mais incentivo para exportar e praticar preços agressivos. Para a indústria brasileira, a pressão segue elevada em veículos, máquinas, aço, eletroeletrônicos, painéis solares e baterias.
Inteligência artificial: o mercado começou a perguntar quem paga a conta
O que mudou
Durante boa parte de 2026, o mercado recompensou investimentos gigantescos em infraestrutura de IA. Em outubro, a pergunta mudou para quem vai pagar a conta. O setor de tecnologia do S&P 500 teve o pior desempenho mensal desde março de 2025, mas o mercado está separando a tese de IA da tese de todas as ações de tecnologia.
O caso da Meta
A S&P Global revisou a perspectiva de crédito da Meta para negativa, em 30 de outubro. A agência avalia que os investimentos em IA podem pressionar o fluxo de caixa e elevar a alavancagem antes que as receitas correspondentes apareçam. O alerta serve a qualquer empresa: um projeto pode ser tecnologicamente brilhante e financeiramente ruim.
A contabilidade dos ativos
Servidores e chips de IA são depreciados em cinco ou seis anos. Se a vida útil real for menor, o lucro cai. A discussão parece contábil, mas afeta lucro, valuation, impostos e geração de caixa, e tende a aparecer em balanços nos próximos trimestres.
Clima: El Niño forte e impacto sobre a inflação
A NOAA aponta anomalias de temperatura do Pacífico acima de 2°C em outubro e alta probabilidade de um El Niño forte ou muito forte no verão. As estimativas variam conforme a atualização, e a faixa mais citada fica entre 81% e 90% de chance de evento muito forte no fim de 2026.
O impacto imediato aparece na alimentação. Um estudo do Fed de San Francisco alerta que o fenômeno pode acrescentar até 1 ponto percentual ao nível de preços americano em 2027. No Brasil, o risco é regional: excesso de chuva no Sul, seca em partes do Centro-Oeste e do Norte, problemas de navegação e pressão sobre energia e logística. No verão, a bandeira tarifária mais cara é um cenário plausível.
Segmentos de mercado: o que muda para as empresas brasileiras
Agronegócio e alimentos
Perspectiva estruturalmente favorável, com volatilidade alta. A demanda global e o câmbio mais depreciado ajudam exportadores. Os riscos são El Niño, fertilizantes, diesel, China e logística. A recomendação é combinar hedge, seguro, contratos de longo prazo e diversificação de mercados.
Proteínas animais
Perspectiva mista. A China segue como risco de concentração, e a dependência de um único destino exige diversificação. O câmbio mais fraco ajuda exportadores.
Petróleo e gás
Perspectiva operacionalmente favorável, com Brent acima de US$ 105. O risco político permanece: tributação, subsídios, preços internos e regulação. Quanto maior o petróleo, maior a pressão para transferir parte do ganho ao consumidor.
Sucroenergético
Perspectiva positiva. Petróleo caro favorece o etanol, e a bioenergia ganha relevância no debate de política energética.
Fertilizantes
Perspectiva pressionada. Energia e logística seguem caras, e o El Niño adiciona risco agrícola.
Mineração e siderurgia
Minério enfrenta a China doméstica fraca, mas minerais críticos têm perspectiva mais forte. As siderúrgicas sofreram forte queda na semana. Empresas brasileiras precisam combinar defesa comercial, automação, eficiência energética e especialização.
Indústria de transformação
Um dos segmentos mais pressionados: juros domésticos altos, concorrência chinesa, energia cara, volatilidade cambial e tarifas. A saída é aumentar produtividade de forma estrutural.
Logística e transporte
Perspectiva difícil. O diesel segue como principal risco, e a normalização dos derivados é mais lenta que a do petróleo bruto. Prioridades: gatilhos contratuais de combustível, roteirização, ocupação de frota, manutenção preventiva e hedge quando aplicável.
Aviação
Perspectiva negativa para operadores, por causa do querosene caro, e positiva para fabricantes com frota moderna. A reforma tributária em transição pode elevar a carga sobre passagens, e o efeito deve ser acompanhado de perto.
Varejo
Perspectiva cautelosa. O emprego ajuda, mas a volatilidade do câmbio e a inflação de alimentos pressionam as margens. Varejo essencial segue melhor que duráveis.
Construção e imóveis
Perspectiva restritiva. A alta dos juros longos após a eleição pode adiar parte da recuperação. Projetos subsidiados e de infraestrutura seguem mais protegidos.
Bancos
Perspectiva positiva na margem, mais difícil no risco. A Selic elevada sustenta receitas, mas a volatilidade aumenta inadimplência, provisões e demanda por renegociação. Bancos com boa cobrança e capital têm vantagem nesse ambiente.
Estatais e empresas com participação pública
Segmento mais exposto à continuidade política. Petrobras tem o petróleo como fonte de caixa, mas segue exposta a política de preços e subsídios. A leitura é de manutenção do prêmio de risco político por mais tempo.
Fintechs
Perspectiva seletiva. Funding e crédito continuam desafiadores. Quem faz melhor underwriting e cobrança tende a se destacar.
Tecnologia e IA
Excelente operacionalmente, mais dura financeiramente. A oportunidade brasileira não está em construir grandes data centers, e sim em usar tecnologia em financeiro, cobrança, estoque, compras, vendas, backoffice e atendimento. Projetos devem comprovar retorno em 6 a 12 meses.
Data centers
Perspectiva forte, mas o custo do capital virou variável central. Projetos precisam comprovar contrato de energia, cliente, funding e retorno.
Energia elétrica
Excelente no longo prazo. IA, eletrificação e segurança energética favorecem geração, transmissão, armazenamento e eficiência. No curto prazo, a bandeira tarifária e o El Niño são os riscos.
Saúde e educação
Perspectiva defensiva. Custos seguem pressionados, e automação administrativa é uma das maiores oportunidades.
Defesa e aeroespacial
Perspectiva estruturalmente positiva. Os conflitos no Oriente Médio e na Ucrânia sustentam gastos e inovação.
Carbono e bioeconomia
Perspectiva positiva, mas dependente de regulação internacional. O Brasil tem vantagens naturais relevantes.
Fusões, aquisições e reestruturação
A correção dos ativos após a eleição cria oportunidades para empresas com caixa, baixo endividamento e acesso a capital, que podem comprar bons ativos temporariamente descontados.
Cenários para os próximos 90 dias
As probabilidades a seguir são estimativas analíticas para planejamento econômico e empresarial. Somam 100%. Não se trata de previsão eleitoral, porque a eleição já foi decidida.
Cenário A: disciplina fiscal crível (35%)
O governo apresenta equipe econômica com perfil de mercado e um orçamento de 2027 com superávit crível. O Congresso avança em pautas de produtividade. A contestação de Flávio não altera o resultado. Os juros longos recuam gradualmente.
• Brasil: câmbio entre R$ 5,10 e R$ 5,40; Selic de 13,25% no fim de 2026, com cortes a partir de 2027; Ibovespa de volta a níveis próximos de 185 mil pontos.
• Vencedores: bancos de qualidade, varejo com caixa, construção ligada a programas públicos.
• Perdedores: empresas com dívida em dólar sem hedge e setores dependentes de subsídio.
Cenário B: continuidade sem regra crível (30%)
O governo anuncia metas, mas sem regra fiscal clara. O orçamento de 2027 depende de receitas extraordinárias, e o prêmio de risco nos juros longos permanece alto. Parte do estresse fiscal é transferida para o câmbio.
• Brasil: câmbio entre R$ 5,40 e R$ 5,80; juros longos acima do patamar atual; cortes da Selic adiados.
• Vencedores: exportadoras, mineração e empresas com receita em dólar.
• Perdedores: incorporadoras, varejo alavancado e empresas com dívida de curto prazo.
Cenário C: acordo parcial no Oriente Médio (20%)
Um mecanismo provisório, com mediação do Catar, reabre Ormuz de forma gradual. O Brent recua para a faixa de US$ 85 a US$ 95, o diesel começa a aliviar e o Fed ganha espaço para encerrar o ciclo de alta.
• Mundo: inflação energética cede, e o Fed fica mais cauteloso.
• Brasil: câmbio entre R$ 5,10 e R$ 5,30; inflação e juros longos melhoram.
• Vencedores: transporte, aviação, indústria, varejo e construção.
• Perdedores: produtores de petróleo e defesa.
Cenário D: escalada energética ou correção forte da IA (15%)
Uma nova ofensiva no Oriente Médio, combinada com uma correção forte das ações de tecnologia, eleva a aversão global ao risco. O Brent volta a passar de US$ 120, e o Fed sobe os juros em dezembro.
• Mundo: dólar forte, saída de emergentes e estagflação ganhando força.
• Brasil: câmbio acima de R$ 5,80; Copom sem espaço para cortes.
• Vencedores: produtores de petróleo, defesa e ouro.
• Perdedores: transporte, aviação, varejo, indústria e setores cíclicos.
Cenário
Prob.
Câmbio implícito
Posicionamento
A: disciplina fiscal crível
35%
R$ 5,10 a 5,40
Qualidade e setores regulados
B: continuidade sem regra crível
30%
R$ 5,40 a 5,80
Receita dolarizada e caixa
C: acordo parcial em Ormuz
20%
R$ 5,10 a 5,30
Setores domésticos cíclicos
D: escalada ou correção de IA
15%
acima de R$ 5,80
Commodities e liquidez
Agenda
• 3 de novembro: eleições de meio de mandato nos Estados Unidos.
• Novembro: anúncio esperado da equipe econômica para 2027.
• Próximo Boletim Focus: primeira edição a incorporar o cenário pós-eleitoral.
• Dezembro: próxima reunião do Fed, com nova alta de juros em discussão.
• 7 de fevereiro de 2027: saída de Christine Lagarde da presidência do BCE.
Para empresas brasileiras, as prioridades são cinco: incorporar o risco fiscal ao planejamento de caixa, com câmbio entre R$ 5,10 e R$ 5,80; não contar com queda rápida da Selic; modelar petróleo, diesel e energia elétrica separadamente; recalcular a exposição a clientes e fornecedores chineses; e priorizar projetos de IA com retorno mensurável em até 12 meses.
Perguntas frequentes
Lula foi eleito?
Sim. Lula foi reeleito no segundo turno de 25 de outubro, com 51,79% dos votos válidos. Flávio Bolsonaro contesta o resultado, sem apresentar provas até agora.
O Fed vai subir os juros em dezembro?
O Fed manteve a taxa entre 3,75% e 4,00% em 28 de outubro, com dois votos pela alta. O mercado trata a alta em dezembro como cenário relevante, mas a decisão depende de inflação e emprego até lá.
O dólar vai voltar a R$ 5?
Depende da confirmação da política fiscal e de quem ocupar a Fazenda em 2027. Sem sinais claros, o câmbio tende a permanecer acima de R$ 5,15.
O diesel vai ficar mais caro?
Com o Brent acima de US$ 100, o diesel tende a seguir pressionado, e os estoques de derivados ainda são baixos. A evolução depende do petróleo, do refino e das decisões do governo sobre subsídios.
O governo vai cumprir a meta fiscal?
Ainda não há resposta. O governo afirma que buscará o centro da meta e que o orçamento de 2027 terá superávit. A credibilidade depende da regra, do cronograma e da equipe econômica.
Conclusão: a eleição acabou, e a dívida começou
A semana de 25 de outubro a 2 de novembro marcou uma mudança de foco para o Brasil. Antes, a pergunta era quem seria o presidente. Agora é qual será a arquitetura fiscal, monetária e regulatória do novo mandato.
A Bolsa perdeu quase um quinto do valor em uma semana, o dólar atingiu o maior nível do ano e os juros longos subiram. A dívida bruta de 82,9% do PIB e os juros de cerca de R$ 1,2 trilhão em doze meses mostram o outro lado do balanço. O emprego em 5,2% mostra que a economia real ainda tem fôlego.
No mundo, o Fed pausou, mas com dois votos pela alta. O BCE também manteve os juros, com energia cara e uma troca de comando à vista. A China voltou a contrair na indústria, o que pode aumentar sua pressão exportadora. O petróleo caiu com a diplomacia, mas os estoques seguem baixos. A inteligência artificial continua transformando a economia e começa a consumir mais caixa do que parte dos investidores esperava.
Esse conjunto define o planejamento. Não estamos entrando em crise generalizada. Estamos entrando num ambiente em que capital, energia e segurança passaram a custar mais.
Nesse ambiente, a vantagem competitiva continua sendo construída por caixa, resiliência, opcionalidade e produtividade. Agora, é preciso acrescentar uma quinta palavra: disciplina de capital. Crescer receita não basta. Ter tecnologia não basta. Ter acesso a crédito não basta. Um investimento só cria valor quando o retorno esperado supera o custo do capital e o caixa sobrevive até esse retorno chegar.
Esse princípio vale para a Meta construindo data centers, para o governo administrando dívida, para uma indústria comprando máquinas e para uma empresa familiar financiando expansão. Em um mundo onde dinheiro e energia continuam caros, a qualidade da alocação de capital volta a separar empresas que apenas crescem daquelas que criam valor.
Lista de fontes
Órgãos oficiais e instituições multilaterais
• Tribunal Superior Eleitoral: resultado do segundo turno de 25 de outubro de 2026.
• Banco Central do Brasil: dívida bruta de setembro; Boletim Focus de 26 de outubro de 2026; declarações do presidente Gabriel Galípolo sobre câmbio.
• IBGE: IPCA-15 de outubro; PNAD Contínua do trimestre encerrado em setembro.
• Federal Reserve: comunicado do FOMC de 28 de outubro de 2026; PIB americano do terceiro trimestre.
• Banco Central Europeu: decisão de 29 de outubro de 2026.
• B3: circuit breaker de 26 de outubro e fluxo de investidores estrangeiros.
• Tesouro Nacional: suspensão de leilões e recompra de títulos em 26 de outubro.
• NOAA: atualização das projeções para o El Niño.
Imprensa, pesquisa e análise
• g1: levantamento sobre o reconhecimento do resultado pelos partidos.
• Infomoney e A Crítica: fechamentos do Ibovespa e do dólar em 26 e 27 de outubro.
• Forbes Brasil: balanço semanal da Bolsa e do dólar; resumo do Focus de 26 de outubro.
• Poder360: dívida bruta de setembro e PIB americano do terceiro trimestre.
• Reuters: cobertura do petróleo em 2 de novembro.
• Mercado&Consumo: decisão do Fed de 28 de outubro.
• Diário de Pernambuco: anúncio da saída de Christine Lagarde do BCE.
• Análises citadas: Bradesco Asset Management, Ouro Preto Investimentos, Manchester Investimentos, Capital Economics, GT Capital e Nomad.
Dados para publicação no blog
• Título SEO sugerido: Lula reeleito, Bolsa na pior semana desde 2020 e dívida no centro do debate: o que muda para as empresas
• Meta descrição sugerida: Panorama semanal de 25/10 a 02/11/2026: reeleição de Lula, circuit breaker na B3, dólar perto de R$ 5,45, dívida de 82,9% do PIB, Fed com dois votos pela alta, petróleo e cenários com probabilidades para empresas brasileiras.
• URL sugerida: /panorama-economico-semanal-02-novembro-2026
• Palavras-chave: Lula reeleito, eleição 2026, Ibovespa, dólar, circuit breaker, dívida pública, Fed, petróleo, Brent, IPCA-15, El Niño, empresas brasileiras
